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「丝绸产地」没有系统性泡沫!a股辩论小组股票明星基金经理表示,新的投资点

系统性,泡沫,辩论,小组,经理,基金,股票,明星,投资时间:2021-04-28 02:49:40浏览:149
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新年伊始,上证指数开局良好,近几年触及3500点、3600点等重要关口,给市场信心打了一针强心剂。但在指数上涨过程中,波动加剧。

1月11日,市场风格转型初具规模,组织白酒、新能源板块举行大幅回调;第二天,部分团体股反弹较快,但后劲较弱;接下来的三个交易日,白酒、新能源汽车、军工、光伏公司的股票都遭受了重创。

一时间,很多话题,比如“核心资产是否被高估,机构团结是否瓦解”,白酒股是否还能上涨,“新能源板块是最大泡沫”等等。,在市场上引起了广泛的争论和博弈。

投资阵营第一线的基金经理是如何看待上述论点的?在波动性相对增大的背景下,2021年走股市需要获得哪些技能?

银华基金基础研究投资集团负责人、银华稳健成长基金经理本兴真(Ben Xingzhen)表示,a股市场不存在系统性泡沫。他告诉《投资时报》,A股市场的结构性高估需要时间消化。2021年,上市公司实际业绩的稳定性和连续性将是投资成败的关键。

拥有12年公募基金投资研究经验和8年公募基金经理投资经验的本兴真,具有鲜明的“均衡配置+行业轮换”的投资特点,其清晰的投资理念和方法论使其管理的基金整体表现良好。2016年,他获得三年混成金牛奖,被评为最受欢迎的金牛基金经理。

阶段性高估需要时间消化

a股市场的生态正在发生巨大变化。

随着市场对外开放、IPO注册制度、互联互通机制、公募基金规模创新高,a股机构的市场份额逐年上升,市场呈现出明显的制度化趋势。

《投资时报》记者注意到,根据CICC的综合数据,机构投资者持有的总市值比例从2014年的11%上升至2020年的21%,机构投资者持有的流通市值比例从2014年的38%上升至2020年的48%。

进一步,根据近10年的公募基金、社保基金、QFII机构数据,2015年以来,公募基金头寸市值连续6年突破1万亿元,2020年上半年突破3万亿元,创历史新高。;2020年上半年,公募基金头寸市值占机构头寸的42%,为近7年来最高水平。

机构增加股票市值份额会是长期趋势吗?投资者结构的变化会带来怎样的连锁反应?

本兴真预测,未来个人投资者在流通市值中的比重将进一步下降。这是因为,从研究能力、研究深度和研究精力来看,个人投资者在a股市场获取超额收益的难度会越来越大,而机构投资者则具有专业、信息和资本优势,具备组合投资和风险分散的能力。

此外,养老金、北行基金等机构基金将继续流入a股市场。此外,机构投资者的长期投资平均收益率远高于个人,个人投资者会更倾向于选择认购基金投资a股市场。“因此,我认为机构比例增加的趋势将会持续很长一段时间”。

值得注意的是,近期机构资本集中仓核心资产在二级市场有所波动,基金集团成为市场最热门话题:一方面,新基金不断爆发,截至1月16日,2020年第四季度以来新成立的基金累计募集规模为10733.12亿元,其中股权基金规模为7690.05亿元;另一边是作为基金标的的消费、科技、医药、高端制造业,很多股票被高估。

对此,本兴真认为,机构投资者在选股方式和投资方式上有一定的相似性,这就决定了在选择标的上有一定的相似性。比如职位主要集中在科技、消费、医药、高端制造等几大领域。“其实从长远来看,我个人是认同这些领域的投资价值的。”

餐饮、医疗生物、计算机、电气设备、休闲服务(免税)等热门曲目的估值大多处于历史上80%及以上的水平。齐兴珍指出,在2021年的a股市场中,投资目标的实际业绩稳定性和可持续性将至关重要。这两个因素不仅决定了头寸是否意味着更多的风险,还决定了高价值资产是否具有短期“没有盈利估值的盈利表现,导致股价不上涨”

“当前a股市场不存在系统性泡沫,但其结构性高估需要时间消化。”从性价比来看,虽然龙头企业仍然是市场投资的主流,但较高的估值水平限制了其相对收益空间的提升。本兴真强调,投资者需要注意的是,现在的行业龙头不一定是未来的行业龙头,需要不断动态跟踪。

商业模式+竞争力+安全边际

华尔街有句名言“钱不眠不休”,从某种程度上解释了流动性对投资市场的重要性。在许多基金经理看来,2020年股市表现强劲的主要原因之一是受益于流动性宽松。

2021年流动性会如何?有哪些投资机会?

齐兴珍告诉《投资时报》记者,在全球宽松周期的背景下,他预测中国的货币政策将普遍保持宽松。“虽然货币政策和信贷政策分别在2020年5月和7月开始略有收紧,但得益于保险、财富管理、海外基金和居民存款的流动,股市流动性仍将充足。”

展望市场前景,本兴珍透露,未来他将努力从市场上赚取三种投资机会带来的收益。一个是低值品种均值的回归;二是优质消费品的投资机会,主要赚取企业内在价值增长带来的利润;三是寻找市场空间大、成长能力突出的公司。

对于第三种机会,本兴真特别建议,从控制投资组合波动的角度来看,这类估值高、成长性高的资产在投资组合中不会超过25%。他只会在流动性低于预期或者短期财务报告有波动机会,公司长期增长逻辑没有受到影响的情况下才会考虑买入。

在本兴真看来,2021年,无论绝对收益还是相对收益,a股市场仍然可以为投资者赚钱(实现正收益)。但在政策退潮、稳健增长逻辑弱化的背景下,对上市公司的质量和增长逻辑提出了更高的要求。

这意味着如果要选择更受市场青睐、有业绩支撑的行业和股票,选择真正能创造价值的公司,这将是2021年对基金经理选股能力更深入的考验,也要求基金经理有明确的选股方法论支撑。

《投资时报》记者了解到,“景气”和“估值”是本兴镇擅长的行业轮换投资策略中的关键词。每个季度,他都会对比各行业的景气度和估值水平。对于景气度上升、估值低或水平合理的行业,不分配景气度低、估值高或景气度下降的行业。

基于多年的投资磨砺,本兴真将其选股理念浓缩为“重视商业模式&安全边际”。其中,注重商业模式就是重点选择市场空间大、竞争格局好、发展阶段好、产品好、品牌好、渠道好、管理好、激励机制好的个股。在他看来,对于价值股,护城河会是第一个改变的;成长股首先关注的是轨迹,考虑到格局和公司的竞争力,“从发展的角度看世界”。

本兴真将对安全边际的关注分为两部分:一是绝对安全边际,要求企业价值高于市场价值,其中企业价值是指未来自由现金流的折现。如果公司市值低于净资产可变现价值,也是绝对低估的;第二,相对安全边际。“a股公司定价普遍高于国际公司,需要考虑相对安全边际。”

有趣的是,这套选股标准被本兴真形容为“幸运能干,注重股价上涨的催化剂”。他解释说,“幸运”是指一个好的行业,一个好的行业必须具备两个要素:行业景气度上升、估值较低或合理;“有能力”是指公司必须有优秀的管理;“股价上涨的催化剂”是业绩超预期、股权激励、并购注资、重大合约、产品涨价、政策扶持等因素。

拆解能攻能守的历史功绩

记者注意到,从业绩数据来看,本兴真的历史表现还是相当亮眼的,因为他的投资风格是攻守诚信。根据海通证券金融产品研究中心的数据,截至2021年1月5日,邢兴珍管理的6款主动股权混合型产品平权后,年化收益率达到23.84%,位居同类基金前20%;年化波动率为21.63%,排名同类基金前3%;夏普年化比率为1.0067,在同类基金中排名前5%。

其中,银华产业轮换最能体现本兴镇的投资水平。

银河证券数据显示,2019年和2020年,银华行业轮换年收益率分别为50.28%和70.16%。同期上证综指上涨22.30%和13.87%,超额收益率分别达到27.98%和56.30%。自2018年12月成立以来,在每个自然年,银华行业都与同期上证综指进行了轮换

值得一提的是,银华的行业轮控回撤也显示出一流水平。成立以来的24个月中,银华产业轮换20个月最大回撤小于同类平均水平,胜率为83.33%。此外,代表相同风险下获取超额收益能力的夏普比率数据显示,银华行业轮换14个月的夏普比率大于同类平均水平,胜率为58.33%;其夏普比率在同类基金前2%,性价比极高。

为了使投资组合更加均衡,更好的控制波动性,本兴真还把投资视野扩大到了香港股市。《投资时报》记者注意到,由齐兴珍发行和管理的银华稳健增长,与以往的基金产品相比,有两个不同的特点。一是设立一年的持有期,让投资者获得更好的投资体验;二是扩大投资范围,投资港股,最高比例达到股票资产的50%。

对此,齐兴珍解读为投资港股可以“挖优股”,在港股市场上用稀缺的a股俘获潜力股;可以“规避风险”,投资AH,规避单一市场的投资风险。

他认为,在未来很长一段时间内,香港股市将会出现许多重大的结构性投资机会。如果从一年的时间维度来看,在低估值、新兴、消费领域,从公司质地、成长性、股价估值水平来看,港股比a股有更好的投资标的可供选择,安全边际更多。


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