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「结汇是什么意思」2021年港股策略:有“清晰认识”的牛市

港股,牛市,清晰,策略,2021时间:2021-04-29 00:30:05浏览:205
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核心结论:

首先,时间是“明确的”:经济共振复苏+风险偏好修复的窗口期

1.全球经济正面临一个共振复苏的窗口。疫情是导致本轮全球经济同步化、严重受损的核心原因,也是拖累经济复苏的最大制约因素。目前,新冠肺炎疫苗研发进展顺利,已开始注射,预计后续全球疫情将略有改善。随着各国大规模的财政货币刺激陆续落地,全球经济在复工增产的推动下逐渐走出了深坑。随着美国和欧洲需求的增加和供应的不足,不断扩大的供需缺口也将由进口来弥补,这将带来显著的外部效应,加强全球经济的共振复苏。

2.不确定性正在消退,世界正迎来修复风险偏好的窗口。2020年,新冠肺炎疫情、美国总统大选、英国退出欧盟协议等不确定性继续困扰,全球风险偏好大幅下降。但在2021年,这些不确定性会逐渐下降和消退,全球市场风险偏好将得到修复。

第二,逻辑是“清晰的”:依靠中国大陆、估值、人民币升值、指数改革,以及加速来自南方的资金对定价权的掠夺

1.在中国大陆的支持下,基本面引领世界。随着近年来国内优秀企业不断在香港上市,已在港股上市的企业越来越多,基本面植根于中国经济的港股上市公司市值权重不断上升。2021年,在疫情影响难以快速消除、全球经济复苏势头疲软的情况下,香港股市将依托中国经济,基本面引领世界。

2.全球估值低,性价比突出。纵向比较,即使在疫情影响下利润大幅恶化,估值上升,目前恒生综合指数14.9倍的PE估值仍然不是很高。横向比较,目前港股估值也处于主要市场较低水平,仅略高于俄罗斯、印尼等市场。同时,根据恒生AH股溢价指数,目前AH溢价已处于历史高位。

3.美元持续贬值,人民币持续升值,增加了全球流动性投资港股的安全缓冲。随着中国引领全球复苏,中美货币政策差异扩大,人民币升值趋势将随着美元贬值而持续,有望增加港股投资的安全缓冲,带动全球美元流动性配置港股。

4.拥抱新经济,指数水平也在适应变化。近年来,随着国内经济加速转型升级,阿里、、美团等国内优秀企业在香港上市,香港股市的产业结构发生了深刻变化。目前,港股指数层面的改革一直在推进。加速拥抱新经济有望提振以恒生指数为代表的港股指数的未来表现。

5.南方已经超过了北方,加速掠夺港股的定价权。2020年,港股通参与的交易约占港股市场总成交量的18%。据我们测算,2020年mainland China资本将占港股总成交量的15%左右,占港股外资的1/3以上。国内资本继续南下流入港股,有望重演过去几年资本北上对a股影响的历程,抢夺港股定价权。

第三,结构“清晰”:技术巨头+价值领袖

1.南投和外资募集的港股的领先技术。2020年港股资本将“南进”而“北退”。但在2021年,香港股市南方资金的持续流入,将与海外资金的回归产生共鸣,香港股市的流动性将极其充裕,成为推动市场上行的重要动力。作为南向和海外基金最青睐的板块,港股科技领军企业将从南向和海外基金的共振式流入和抢购中受益匪浅。

2.“便宜才是硬道理”,关注港股估值低、性价比高的金融地产龙头。自2019年以来,港股整体表现落后于a股。目前AH保费处于2010年以来历史最高水平。纵观以往AH溢价不断扩大的历史,大部分是由于a股相对于港股的过度上涨。但是,这一轮不一样。这一轮AH溢价的扩大,很大程度上是因为港股市场疲软甚至超卖。随后,随着港股市场新一轮牛市的开启,港股估值也将加速。尤其是h股,涌现出一批安全边际高、AH溢价高的金融地产周期领军人物。


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