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「股票网上交易手续费」信达证券-非银行金融行业:券商资产管理和公募业务的保险责任方压力依然存在

信达,责任方,非银行,券商,资产管理,依然,压力,业务,金融,证券,行业时间:2021-05-01 05:31:05浏览:172
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[研究报告摘要]

核心观点:本周,郭俊资产管理公司正式收到了证券期货业务的续期申请,并正式开通了公开发行业务。CICC、中信、中信建投(601066)今年也宣布成立资产管理子公司。我们认为,在目前财富管理发展的背景下,财富管理和投资银行业务有望促进证券公司的净资产收益率。2020年,中信建设投资(18.18%)和CICC (601995)(13.52%)超过了高盛(10.9%)和摩根士丹利(12.7%)。在行业减值准备充足、资产质量稳健的情况下,估值处于较低水平,券商可以反弹。据基层调研,4月份保费还是很差的。我们认为,年初带来的客户透支和代理人培训,新旧病切换导致客户短缺。目前债务侧处于全年低点,中长期拐点靠养老保险和医疗保险。目前估值较低,但没有明显的上涨动力。我们认为券商板块的性价比优于保险板块。推荐关注:东方财富(300059)、中信证券(600030)、招商证券(600999)、TF证券(601162)、中国太平洋保险(601601)等。

行情回顾:本周主指数上涨,上证综指报3474.17点,+1.39%;深交所指数报14351.86点,+4.60%;沪深300指数报5135.45,+3.41%;创业报2994.49,+7.58%;沪深综合债务(净价)指数报98.61,+0.11个基点。沪深股市a股日均成交量为7940.43亿元,环比+14.95%,两家公司余额为16722.74亿元,较上周+0.93%。个股方面,券商:CICC +9.30%,方正证券(601901)+8.41%,兴业证券(601377)+5.53%;保险:中国人寿(601628)+4.83%,新华保险(601336)+0.70%,PICC(601319)0.00%;多元化融资:中铁应急(603300)+4.26%,南华期货(603093)+3.56%,大瑞期货(002961)+2.44%。

证券业的观点:近年来,随着我国居民财富的快速增长,在新的资产管理规定下的“房无投机”、“移存”、“保本产品”的背景下,居民原本投资于房地产、银行储蓄、新换产品的财富将流向更广阔的理财市场,未来十年,我国的理财市场将是一片蓝海。券商作为居民财富和资本市场的重要中介,在财富管理方面具有巨大的潜力。在投行创建、资产管理配置、理财销售的完整理财业务链中,券商具有独特的竞争优势。

今年以来,各大券商加大了公募基金的布局。4月20日,国泰君安(601211)资产管理获得开展公募业务的许可,公司将资产管理的公募业务提升到公司战略层面予以高度重视。国君调整内部结构,发布大型资产管理业务战略规划,从战略角度开展公募业务。此外,2020年7月,证监会公开征求意见,将“一个参与、一个控制”放宽为“一个参与、一个许可”,允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公开发行许可公司。政策的放宽,意味着受控基金公司的经纪资产管理子公司也可以获得公募牌照,为券商加入公募行业提供了便利。

2021年,各负责人积极部署全资资产管理子公司,开展公开发行业务。年初,中信证券设立全资子公司,从事证券资产管理、公募基金管理等业务;3月底,CICC计划成立全资资产管理子公司,4月22日晚,中国证券建设投资有限责任公司申请成立循环资产管理子公司,这是向获得公开发行许可证迈出的又一步。

券商申请全资资产管理子公司、开展公募业务,对于发展理财业务、提高资产管理规模和收益具有重要意义。第一,虽然业内大部分券商已经有参股控股的基金公司,但相比之下,全资公募基金更灵活。未来,资产管理子公司的公募基金是财富管理公司实现产品差异化竞争、获取和保留客户资产的重要依托。二是在新资产管理条例的净资产管理要求下,券商总资产管理规模有所下降,各大资产管理公司及其资产管理子公司主动管理。公开发行业务是加快规模增长的重要领域,这将为证券公司资产管理规模的爆炸性增长创造可能性。

我们认为,注册制改革方向没有改变,管理层高度关注上市公司质量提升,营造有利于更多中长期资金入市的资本一I一I市场环境,实现高质量发展。资本市场改革稳步推进,综合实力较强的领军券商将全面受益。股市扩张、上市公司质量提升、中长期资金持续流入带来的增量资金,将直接有利于券商、金融一体化、衍生品业务发展。2021年,行业ROE有望大幅提升,券商板块将继续看好。目前行业平均估值为PB1.75倍,低于历史季度。建议关注:中信证券、招商证券、TF证券、第一创业(002797)。

保险业观点:4月22日,平安(601318)发布季报。归属于母亲的净利润同比增长+4.5%,其中华夏幸福(600340)减值计提182亿元,影响归属于母亲的税后净利润-100亿元。营业利润同比增长8.9%。在人寿保险业务方面,第一季度NBV负债方面的表现良好,但新业务的价值率和代理人数仍面临压力。虽然3、4月份新订单增长压力较大,但考虑到平安1)第二季度员工数量增加,2)公司继续推进“产品+”战略,新重疾定义下围绕不同客户分层的产品体系更加健全,健康增值服务更加完善。代理商通过培训会更适合销售新的重疾产品。3)寿险渠道改革将进入全面推进阶段,改革成效逐步显现。我们预计债务方面的增长将保持稳定。在财产保险业务中,信用保证保险赔付率的下降将整体综合成本率推低1.3个百分点至95.2%。但由于全面改革,赔付率上升,叠加在去年疫情影响下的较低赔付率上,使得车险整体综合成本率上升。在投资业务方面,由于减值准备的增加和股票市场的波动,总投资收益率下降0.3%,至3.1%。目前股价已经充分反映了华夏幸福资产的减值风险。建议持续关注。

4月22日,中国银行业监督管理委员会人身保险部发布《关于短期健康险续保声明备案的通知》,要求人身保险公司对备案的产品条款进行调整,并制定计划,在售出保单的保险期限到期后,用表述规范的产品替代。对于主动停产的产品,严禁以监管要求为由向消费者进行虚假宣传。具体内容包括:1)续保条款必须表述为“非保证续保”,其中必须包含“本产品保险期限为一年”;2)条款不得包含“本产品可续用至XX岁”、“续用时最大年龄可为XX岁”等类似表述;3)该条款不得包括“当您重新投保时,我们不会因被保险人的健康状况或索赔发生变化而拒绝您的保险申请”4)不得包括“我们将在您首次投保时承保您的健康状况和健康通知”或“我们不会在您续保时审查您的健康状况”等表述。我们认为,《通知》禁止短期保险误导消费者,一旦赔付率超出预期,将停止销售,损害投资者利益。这将有助于引导短期健康保险的标准化体验,保护消费者的合法权利,维护市场公平竞争秩序。

展望今年,负债方面:4月份新增保费降幅较3月份进一步扩大,4月份上市保险公司新增保费平均降幅超过50%,主要是由于前期启动和重疾炒作导致保费持续透支,以及代理人未能适应新重疾产品的销售和续保保费的压力。我们判断,随着各保险公司在5月份重点增员,继续打造高素质代理人团队,代理人逐渐适应重疾新定义下的产品销售,重疾上市保险公司自重疾转行以来竞争态势有所改善,预计责任方压力有望逐步缓解。

在资产方面,第二季度经济持续复苏支撑了长期债务利率,预计这将促进估值复苏。从长远来看,今年将加大第三支柱养老保险建设,保险公司将大力推进健康养老生态圈建设,回馈保险业。我们预计医疗保险和养老保险将成为长期的重要发展点。中国人寿、平安保险、太平洋保险、新华2021的EPEVs分别为0.75x、0.87x、0.61x、0.53x,安全裕度较高。

流动性观点:从数量上看,央行本周公开市场投资0亿元,其中逆回购500亿元,回笼500亿元。下周将有500亿元逆回购,561亿元TMLF到期。价格方面,本周基金利率小幅波动。加权平均银行间拆借利率上升3个基点至2.07%,银行间质押式回购利率上升6个基点至2.05%。

R001下降1个基点至1.96%,R007下降5个基点至2.11%,DR007下降7个基点至2.10%。SHIBOR隔夜利率持平于1.94%,SHIBOR 7天利率下降6个基点至2.14%。银行间存单发行利率上升。1年期政府债券收益率下降9个基点至2.46%,而10年期政府债券收益率保持在3.17%的水平,期限利差扩大8个基点至0.71%。

4月份纳税期间,央行投资不多,资金保持相对宽松。

自4月份以来,全球大宗商品再次反弹,通胀压力再次上升。加上美国的财政刺激,外需依然强劲,PPI仍有上行潜力。随着国内经济的持续复苏,长期利率也有上升势头。在下一阶段,货币政策依然稳定,政策持续、可持续,在恢复经济的同时防范金融风险。在紧缩的总量政策下,我们应该增加精确定位。

多元化的金融观点:关注受益于经济政策的信托和金融控制部门。

风险因素:新冠肺炎疫情恶化,中国经济跌幅超过预期,长期利率跌幅超过预期,开局低于预期,金融监管政策收紧,低利率引发利差损风险,代理人脱落压力,保险销售低于预期,以及资本市场波动对业绩影响的不确定性等。


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