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五大基金经理:2021年,a股驱动仍以业绩结构市场为基础 什么是老鼠仓

五大,业绩,驱动,结构,经理,基金,基础,市场,2021时间:2021-02-16 13:05:05浏览:126
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2020年过去了,迎来了全新的2021年。a股市场在新的一年里会有怎样的表现?哪些曲目可能领先?市场风险在哪里?

《证券时报》记者采访了2020年取得优异投资业绩的5位基金经理——中国农业银行汇理实业4.0基金经理赵毅、汇丰金锈低碳先锋基金经理陆斌、广发高端制造基金经理郑成然、诺德基金研究总监罗时丰、华商万中创新混合基金经理梁浩。对于2021年,他们认为市场仍然存在结构性机会,估值驱动的高概率逐渐减弱,高繁荣的行业和高利润增长的优秀公司是关注的重点领域。

流动性驱动到绩效驱动

《证券时报》记者:你如何看待2021年的宏观环境、货币政策和市场机遇?

赵毅:2021年,疫情将进入恢复期。海外情况还不明朗,经济复苏需要很长时间。从边际上看,货币政策不会更宽松,但不会像经济工作会议上所说的那样“急转弯”,市场将从选择轨道和提高估值转向履约。

陆斌:2021年风险与机遇并存。从风险角度看,目前市场的风险溢价水平低于历史负标准差的0.5倍,存在一定的估值压力。2021年的主要市场风险可能来自行业估值的上升。

从机会来看,几个优质龙头公司这几年的结构性牛市特征非常明显,可以从很多行业找到更多的投资机会。目前,我们能看到的机会包括长期有希望的增长存量机会,如新能源相关行业,以及制造业和顺周期机会,如国防、军工和化工行业。

郑成然:估计今年宏观的主要特征是经济复苏和再通胀。中国经济的主要驱动力来自三个方面:一是上半年依然存在的供需不匹配带来了强劲的出口,刺激了相关制造业的投资;二是消费和线下服务业继续修复;第三,基础设施和房地产投资疲软,但库存水平低。在保持房地产销售的情况下,房地产投资有望表现出一定的回弹力。通货膨胀方面,CPI和PPI会有一定的上升,但幅度不会太大。货币政策有望保持“适度退出”的基调。

2021年a股有望出现结构性市场,但估值进一步扩大的空间有限。中性假设下,a股非财务回报净利润预计增长20%左右。其中,受益于经济复苏的顺周期行业有望在利润支撑下走出结构性市场。

罗时丰:最近的中央经济会议指出,将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,预计市场流动性将保持稳定。在流动性的推动下,部分行业龙头企业估值快速上升,消费、科技等板块估值处于历史高位。在业绩回升主线下,估值驱动的高概率将逐渐减弱,高景气行业和利润增长较快的优秀公司将是今年的重点;餐饮、医药、餐饮产业链、光伏、新能源汽车等子行业。值得强调。

梁浩:经济工作会议给予了重要指导,保持货币供应量和社会融资增长率与名义经济增长率基本匹配,这意味着与2020年2%左右的实际GDP增长率和13%的社会福利增长率相比,2021年更高的GDP增长率和中央下行方向的社会福利增长率可以保持杠杆率相对稳定。在这种一定的调整下,积极的紧缩信贷没有特别的意义。货币政策更多的是疫情期间非常规刺激政策的有序退出,对市场的影响是中性的。

金融条件将被确定为适度收紧,2020年a股估值扩张市场将面临巨大挑战。考虑到疫苗落地后全球经济逐渐复苏和中国产业升级的长期趋势,2021年市场可能会有更多的结构性机会。

疫情是主要影响因素

证券时报记者:2021年影响市场的核心因素是什么?

赵毅:2020年,疫情会对整个经济和市场造成很大影响。2021年有几个方面值得关注:疫苗能否成功投放,使疫情得到控制;后疫情时代经济增长能否平稳回升;经济复苏后,流动性是否会收紧,海外不确定。

郑成然:如果经济复苏趋势能够持续,上市公司的利润增长率能够实现,那么a股的估值压力就可以释放出来,这是2021年重要的利好因素。此外,“十四五”计划的具体内容也逐渐明朗,有可能是产业政策引导、供给壁垒的新兴产业方向的需求超出预期,这是一个潜在的积极因素。

梁浩:中长期来看,以a股行业核心领先目标为代表的中国资产将是加强境内外资金配置的重点领域。国内存款有所动,北方的资本卡核心资产趋势尚未结束。2019年以来的资金大量流入,直接抬高了a股估值中心。在宏观流动性适度紧张的环境下,a股市场增量资金能否在2020年继续保持相对积极的趋势,是影响2021年市场的重要因素。

货币政策与经济复苏

节奏等于潜在风险点

证券时报记者:2021年市场可能存在哪些潜在风险?

赵毅:2019年和2020年,公募基金整体获得了不错的投资回报,这意味着未来的震荡调整也是健康市场能够呈现的条件。从长远来看,优秀企业将继续上市,竞争力继续增强,这将有助于市场长期稳定。

2021年,流动性不会像疫情期间那么宽松,一定程度上抑制了估值的扩张,这意味着过度估值需要通过业绩的持续增长来消化。从这个角度来看,选股会变得更加困难,成长型的股票和过去两年相比可能会比较平淡。

郑成然:可能存在几个潜在风险:一是疫情复发,接种效果不确定。如果海外经济复苏未能达到预期或疫情超出预期,2021年全球经济复苏的逻辑可能会被摧毁。

第二,全球政治局势的不确定性。如果外贸环境发生变化,可能会对科技等行业产生影响。

第三,政策与经济之间可能存在阶段性错位。目前经济复苏趋势良好,政策在适度退出。2021年第二季度以后,如果经济复苏放缓,是否会有相应的政策应对,可能会分阶段扰乱市场情绪?

梁浩:2019年以来,整体市场估值水平系统性上升。根据历史经验,在更高的估值水平上,市场可能放大宏观、中观和微观层面的负面因素,增加波动性,短期跌幅超过预期。目前宏观层面,美联储对通胀的态度,中国信贷紧缩的过程,中微观层面的行业高频数据,个股的表现,都可能成为某一时刻风险释放的“催化”因素。从中长期来看,事件杀伤的评估可能成为短期情绪释放后更好的干预时机。

看好餐饮产业链,

保健、新能源等。

证券时报记者:2021年你看好哪些行业和领域?

吕斌:第一,新能源汽车。行业右侧加速,基本面没有大风险。在高估值的背景下,需要结合基本面和估值的动态策略体系来捕捉机会。二是以化工为代表的低估值周期行业。随着经济的持续复苏,化学工业的循环属性正在减弱。在供给侧改革和安全环保多重限制的影响下,行业优胜劣汰加速,集中度进一步提高,壁垒更加牢固,其中可以找到很多估值相对较低、成长性较好的机会。第三,国防工业。第四,金融地产方向。以银行保险为代表的大金融业可能走出缓慢的牛市。

赵毅:这两年消费 技术的成长股表现都很好。随着后疫情时代宏观经济增长的复苏,流动性不会略有放松,对成长型股票高增长的可持续性和确定性的要求会更高。从更长远的角度来看,我们仍然非常看好新能源领域。虽然2020年的增长率很大,但应该注意的是,美国、中国和欧洲三大经济体继续增加投资。无论是光伏还是新能源汽车,中国都拥有世界上最完整、最有竞争力的产业链,将从全球发展中受益。

郑成然:首先是符合产业政策方向的行业。“十四五”计划草案、中央政治局会议和中央经济工作会议的产业政策,基本上都是围绕“双循环”展开的。科技创新和拉动内需是比较明确的方向,符合产业政策导向的行业包括大消费、高端制造业和科技创新相关领域。

其次,受益于全球经济复苏的行业。2020年中国经济超预期复苏的要点在于出口。短期供求不匹配会加速市场份额的获取,疫情后海外供给的修复不会导致其份额的撤退。这类行业包括电子元器件、化工、家电、汽车零部件等。

罗时丰:2021年,我们仍然看好餐饮产业链、医疗、新能源等子行业,这些行业处于高度繁荣状态,中长期投资价值高。

梁浩:市场已经上涨了两年,整体估值大幅提升。2021年,我们可能要从更长远的角度来看。有长远发展前景、成长性好、有核心壁垒的企业优先考虑。医药、新能源汽车、食品饮料等领域的一些公司。,短期内有较大的增长,但从长期来看,它们仍有创造良好回报的潜力。

黄金轨道可能会被分割

《证券时报》记者:自2020年以来,“黄金轨道”的技术、消费和医药行业出现了显著增长。2021年科技和消费行业有哪些机遇?

赵毅:之前消费 技术的成长股和周期 金融的价值股估值和涨幅相差很大。随着经济增长率有望提高,市场将经历一个再平衡的过程。

我更关注增量方向:一是技术进步带来需求提升的方向,包括新能源和5G应用;另一个是用国产产品替代和补充短板的方向,特别是以航空发动机、半导体、北斗为主的高端制造业。组合配置仍以5G产业链、新能源、高端制造业为主。

郑成然:从这五年估值的分位数来看,以餐饮和家电为代表的消费行业估值几乎处于这几年的最高水平。科技行业内部分化明显,通信的估值明显下降,但半导体相关行业估值还是比较高的。

消费和科技行业要么长期利润确定性高,要么长期增长空间大,这背后是更好的商业模式和供应壁垒。从长期来看,虽然这些行业的短期估值比较高,但如果能够实现利润或者回调估值,配置价值还是比较高的。毕竟在经济增长中心下行的背景下,增长和利润的稳定值得一定的估值溢价。

罗时丰:高估值反映了市场给予高增长和高确定性公司的估值溢价。验证这些行业的基本面将成为2021年市场的焦点。一些在消费和科技领域高度繁荣的行业仍然具有较高的投资价值,这些轨道在未来三到五年甚至更长时间内将保持较高的增长率。

梁浩:科技和消费是中国未来经济发展的两大引擎。过去5到10年,消费和科技两大板块长期跑赢市场。

消费有很多子行业,其中有两个特别重要:食品饮料和医药。先看餐饮,高端白酒行业空间持续快速增长,竞争格局稳定,龙头企业品牌溢价强劲,护城河不断加强,短期内这种格局不太可能改变。医药部门既有消费属性,也有科技属性,涵盖广泛的领域。中国人口老龄化逐渐加剧,消费升级带来身高干预、医美等新需求。一些医药子行业的领先公司预计将继续跑赢市场。

科技部门,如电子、半导体、新能源汽车等。,都符合当前国家科技战略的升级方向。未来5G和AI领域的技术进步,实际上会改变人们的生活方式,也会给高端设备制造、新材料、新能源汽车等诸多行业带来巨大的投资机会。

吕斌:我更看好2021年的新能源行业。通过行业对比,比如消费电子领域,经过这10年的普及,智能手机的普及率已经很高了,行业增量很小。更多的是通过品类创新来提高盈利能力,或者通过争夺同行的市场份额来提高业绩。在过去的五年里,消费行业继续看涨,市场上的许多投资者对这个行业有明显的偏好。然而,从我们的分析来看,一些消费行业的短期爆炸性表现和未来发展的可持续性并不那么清楚。


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