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财硕|天威食品两天市值蒸发58亿,火锅底料不香? 垃圾股有哪些

天威,火锅底料,市值,蒸发,食品时间:2021-01-31 18:19:16浏览:181
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图片来源:视觉中国

记者|袁

编辑|陈飞雅

业绩明显低于预期的年度报告预测导致天威食品(603317。SH)的股价两天蒸发超过54亿元。

天威食品披露的2020年度业绩报告显示,公司全年营业总收入23.65亿元,同比增长36.91%;上市公司股东应占净利润3.83亿元,同比增长28.9%。风数据显示,券商一致预计回母净利润在4亿元以上,回母净利润3.83亿元明显低于预期。

第二天开市,天威食品就下去了。截至1月25日收盘,天威食品股价继续下跌3.36%,收于62.5元/股,总市值398亿元。

备受投资者期待的天威食品第四季度业绩为何不如预期?天威食品下跌后还有投资价值吗?

销售费用吞噬利润

市场“反应过度”主要是投资者对天威食品的预期过高。

根据业绩预测,天威食品第四季度的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为8.4亿元和6300万元。虽然第四季度营业收入同比增长29%,但仍低于投资者预期。其中,销售费用的侵蚀是主要原因。

2020年,天威食品大幅增加销售费用,先后推出《非诚勿扰》等广告,邀请艾伦代言广告,推出电梯广告等。,从而提升其品牌实力。2019年,公司共投入广告费1165万元。郭盛证券预计,公司2020年全年广告费用约为1.2亿元,其中近1亿元将在第四季度确认。这也是净利润低于预期的主要原因。

短期来看,天威食品巨大的广告投入还会继续增加。天威食品2019年销售成本2.4亿元,同比增长31.55%。2020年前三季度,销售费用达到2.3亿元,加上第四季度确认的广告费,2020年将超过3亿元。

不是坏钱,而是产能的高增长

除了销售费用对利润的侵蚀之外,天威食品产能的持续扩张还会导致固定资产折旧大幅增加,进而影响天威食品的净利率。

固定资产折旧大幅增加,主要是因为上市后高增长。

天威食品于2019年4月正式上市。当时定价13.46元/股,对应市盈率22.99倍,共募集资金5.5亿元。2020年5月,天威食品上市仅一年,就拿出了增收16.22亿元的方案,价格为每股55元。此时对应的市盈率已经达到85倍。

计划抛出时,天威食品货币资金和交易性金融资产合计17.46亿元,扣除3.4亿元专项资金后仍有14.1亿元。

天威食品资金雄厚,但选择高水平增加收入也引起了市场的质疑。天威食品表示,旺季出现产能瓶颈,2019年第四季度火锅底料和川菜调料产能利用率超过100%。IPO募资项目共新增产能3.8万吨,无法满足公司未来3-5年整体经营业绩目标,需要增加该产能。

但事实上,天威食品2019年的销量约为8万吨,2019年的产能为11万吨。计划生产能力将增加。天威食品预计2020年产能达到14万吨,2021年达到6万吨。因此,到2021年底,天威食品的产能将比2019年的销量增加150%。据天威食品介绍,固定资产建设约4.1亿元。按照5%的折旧率计算,每年新增折旧额为2000万元,约为当前年折旧额的2倍。

除了贬值的新财务压力,天威食品如预期消化这些产能也是一个挑战。天威食品选择的策略是打广告,大力发展经销商。但从2020年的预期表现来看,上述策略的效果似乎并不理想。

截至第三季度报告,天威食品的经销商增加了1348家,达到2569家,而19世纪末为1359家。期间天威食品经销商增长了一倍多,而业务收入增长只有37%,每个经销商拿货量势必下降。

如果天威食品经销商的增加影响了其原有经销商的利润,一方面是天威食品增加经销商的策略受到了挑战,另一方面说明市场或经销商对天威食品的产品认可度仍有怀疑,新增加的经销商只敢拿少量的商品去尝试市场效果。未来经销商增加商品数量仍需要市场验证。

图片来源:风,界面新闻研究部

与业绩不符的是天威食品的估值。

截至1月25日,天威食品市值394亿元,2020年净利润3.83亿元,对应市盈率102倍。根据Wind的一致预测,天威食品2021年和2022年归属于上市公司股东的净利润分别为5.8亿元和7.9亿元,相应的市盈率分别为68倍和50倍。以天威食品目前净利润增速不超过30%来衡量,即便是2022年的50倍市盈率也在高估范围内。

火锅底料行业虽然轨迹较宽,但行业壁垒不高。目前行业的竞争格局比较分散,主要企业有红九九、怡海国际(1579。HK)、红日、天威、德庄等。在资本的推动下,越来越多的企业涌入轨道,竞争日趋激烈。天威食品能否长期享受估值溢价是有争议的。

值得注意的是,2020年5月,天威食品余志勇、肖大钢、吴学军、何长俊等高管减持套现约3800万元人民币。

图片来源:风


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